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美联储开启加息一周年:鲍威尔站在了十字路口

烈阳
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从去年3月16日至今,美联储的迅猛加息之路已经行进了整整一年。

就在一年前,也就是2022年3月16日,美联储实施了本轮加息周期的首次加息,并在随后连续7次加息,累计加息450个基点,将联邦利率基金目标从0-0.25%一举提升至4.5-4.75%区间。

回顾过去一年,美联储这一路的加息步伐走得又猛又急,对于美国通胀打压的效果却只能算差强人意。而如今,美联储面前又出现了更多的麻烦:银行系统突如其来的稳定性风险,以及愈发加深的经济衰退风险。

面对这两条猛虎,美联储下一步将如何抉择?

美联储打压通胀效果差强人意

事实上,每当分析人士和历史学家回顾货币政策历史时,总会有很多东西值得思考。

2022年3月16日,美联储开启了本轮加息周期的首次加息。美联储当时的政策目标很明确:遏制顽固的通胀浪潮。

而站在一年后再来回顾,美联储的努力并没有白费:美国通货膨胀率的确有所下滑,消费者价格指数(CPI)也从当时的8.5%下降至目前的6%,并且仍有继续下滑的趋势。

美联储开启加息一周年:鲍威尔站在了十字路口-烈阳家园-第1张图片

美国近年通胀历史走势

但不可否认的是,当前的通胀水平仍然距离美联储2%的目标相隔甚远。

这一问题或许该部分归咎于美联储自己:美国的通胀预警信号早在2021年春季已经显现,但美联储却坚持认为通胀只是“暂时的”。直到一年后美国通胀已经升至近40年高位,美联储才急匆匆走上加息的道路。

“美联储将认识到,他们起步晚了,通胀比他们预期的更持久。所以他们可能本应该更早收紧,”PNC金融服务集团首席经济学家格斯•福彻(Gus Faucher)表示,“话虽如此,鉴于美联储已经如此激进地收紧政策,美国经济仍然非常好。”

两条猛虎横在面前

然而,关于美国的经济增长,可能也并不如福彻所认为的“非常好”——市场对此仍存争议。

近几个月来,经济衰退已经成为华尔街上越来越多讨论的话题,很多机构都预测衰退可能会在今年下半年发生。

同时最近一周,美国区域性银行业的突然暴雷,又令事态面临了一个巨大的“X因素”。

可能美联储自己也没有料到,他们激进的加息会产生这样巨大的副作用:由于美联储利率快速拉升,一众持有美国国债、抵押贷款支持证券和市政债券等原本属于“低风险产品”的银行都受到冲击,而这其中受害最深的无疑是上周宣布破产的硅谷银行。

尽管美国政府和银行业已经迅速采取援助措施,试图遏制危机蔓延,但储户和股东们对于美国银行业的信任仍远未恢复。

美联储开启加息一周年:鲍威尔站在了十字路口-烈阳家园-第2张图片

美联储近年加息路径

布莱克利咨询集团(Bleakley Advisory Group)首席投资官彼得•布克瓦(Peter Boockvar)表示,有关去年政策举措后果的章节现在才刚刚开始撰写。

“当你不仅在长期处于零利率水平后加息,而且加息的速度如此之快,如同一头牛闯进了瓷器店,这必然带来很多附带损害。”他打比方称,“直到最近之前,这头牛还能到处猛冲而不打翻任何东西。但现在情况已经变了,它开始打翻一切东西了。”

美联储站在十字路口上

一面是仍然高企的通胀,一面是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾,美联储是会选择坚持其此前一再申明的意图,继续加息直到通胀率降至可接受的水平,还是会暂时后退一步,评估当前的金融状况,然后再采取行动?

如今,站在这个令人纠结的十字路口上,美联储主席鲍威尔必须在六天内做出关键决定,在下周的FOMC会议上决定下一步的走向。

正因为前路如此难以抉择,所以市场近期对于美联储举措的预期也不断剧烈波动。

本月初,鲍威尔的一场国会讲话令市场一度恐慌美联储将加息50基点;然而随后硅谷银行的光速暴雷破产,又令市场上出现了暂停加息甚至降息的声音。而如今,随着华尔街巨头宣布联手救助第一共和银行,以阻止银行危机蔓延,市场对美联储加息的押注又提升了一些。

芝加哥商品交易所集团(CME Group)的数据显示,截至周四下午,市场又回到了加息25个基点预期:认为美联储加息3月加息25基点的可能性为80.5%。

鲍威尔应该反思

事实上,美联储在过去两年犯下的错误是明显的。

美国的通胀预警信号早在2021年春季已经显现,但当时美联储却坚持认为,通胀只是“暂时的”,并坚持不愿加息。直到近一年后,才被迫采取行动。

同时,自2022年7月以来,美国国债收益率曲线也一直在发出信号,警告经济增长放缓。同时,美债收益率出现了严重倒挂,也给银行带来了严重的影响。

然而美联储并未因此放缓加息步伐。直至上周硅谷银行爆雷之前,鲍威尔仍在国会强调,为了对抗通胀,如有必要将加快加息步伐。

美国国家经济委员会的前首席经济学家、SMBC日兴证券首席经济学家拉沃尼亚(Joseph LaVorgna)认为,美联储过去一年的行为,就仿佛从一个极端走向另一个极端。

“他们正在用一个政策错误来纠正另一个,”拉沃尼亚说,“我不知道这是否与政治有关。但他们从一个极端走向了另一个极端,这两个极端都不好。我希望美联储能更诚实地评估自己的错误所在。但你通常不会从政府那里得到这些。”

不过,如果监管机构能够解决当前的银行流动性问题,美国经济今年应该能够避免陷入严重衰退,那么美联储的失误只会造成很小的损失。

"鉴于过去一年的经验,对鲍威尔和美联储的批评是合理的," PNC的首席经济学家福彻表示,“总的来说,他们的反应是可以理解的,尤其是考虑到我们在2020年这个时候的情况,经济正处于良好的状况。”

文章来源:https://36kr.com/p/2175271249244423

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